投资的秘诀、不是评估某一行业对社会的影响有多大、或它的发展前景有多好、而是一间公司有多强的竞争优势、这优势可以维持多久。产品和服务的优越性持久而深厚、才能给投资者带来优厚的回报。

　　长电在今年的表现非常优秀，要不是最近股价大幅回撤，长电在我的自选股中，年初至今收益一直处于前三名。

　　miki对于长江电力的投资策略，选择中期持有，低买高卖，在2021年18.5元与19.5元分批买入，并于今年23元之上卖出。目前股价重新回到了20元左右，又到了买入区，因此今天分析一波。

　　上图是长江电力2015年至今的周K线走势图，可以看到它的中期趋势异常稳定，股价沿着一个25%波动区间的箱体缓慢上移，有明确的上轨压力位与下轨支撑位。

　　虽然我不属于技术分析流派的投资者，但这不妨碍我用这种方法赚钱，无论黑猫白猫，抓到耗子就是好猫。

　　长江电力有两种投资策略，长线的话，可以在下轨买入，耐心持有，每年吃吃股息即可（长电的股息率秒杀定期存款）。拉长时间后，股息+股价上涨，使得长江电力妥妥是一只十年十倍股。

　　中线的话，可以在下轨买入，并持有到上轨卖出。长电的股价波动虽然不大，但总会摸NG体育到上轨和下轨，只要不心急，它可谓算是投资风险极低的股票了。哪怕股价买高了，转成长期持有收股息，总有一天也会解套。

　　长江电力往往是一些大资金，在行情不好之时规避风险的选择，这是由其公用事业股属性所决定的。

　　电力是企业与居民日常生产与生活不可或缺的资源，属于由政府提供的生活必需品，受经济周期影响不大，因此其特点往往表现为业绩平稳，股价波动较为温和。

　　当宏观经济或资本市场处于下行周期时，持有长江电力可以很好的逆周期提升整体持仓收益率，降低投资损失；当然有得必有失，当资本市场处于景气周期时，长江电力的涨幅往往落后于大盘和大多数股票，让人看着干着急。

　　这也是由资金的流动性导致的。行情不好时，避险资金纷纷买入长江电力，变相的推高了它的估值和股价，使其表现优于市场平均水准；而当牛市来临之时，资金纷纷卖出长电，追逐其他热点板块与热门股票，资金流出，从而导致其股价走势萎靡。

　　所以说，中线投资长江电力，可以综合考虑当前市场的景气度情况，将其作为我们投资组合中的压舱石，风浪大时多压一压，使得船身平稳度过风险，风浪过后又可适当减压，使得船只轻便灵巧，有能力去追逐一些热门板块。

　　长江电力作为全球最大的水电上市公司，控股股东为三峡集团。随着三峡集团将乌东德和白鹤滩水电站资产注入长江电力，使其总装机容量达到了6500万千瓦，资产总量进一步增长。

　　水力发电的商业模式很简单，先是一次性贷款投入建设水电站，建成后依靠上游源源不绝的水力生产电力，卖给国家电网赚钱还贷，绝对的好生意。

　　从成本端来看，水电、火电、核电、光伏的每度发电成本分别为0.06元、0.35元、0.4元、0.6元，从这就可以看出水力发电的优势有多大。

　　从产品的角度而言，人类的绝对刚需，一是粮食、二就是能源，粮食满足生存需求，能源支撑社会发展。卡塔尔那么富有，就是因为掌握巨量的油气能源，而长江电力依靠水力发电，同样是躺着赚钱，水力印钞机名副其实。

　　所以“水域垄断+成本优势+产品刚需”使得长江电力的经营确定性极高，每年仅受长江枯水与沣水的影响。

　　首先资产与负债方面，只要没有大的资产注入发生，那么长电的总资产会保持稳定，毕竟水电站建成后的成长性几乎为零。

　　虽然资产规模不涨，但长电的资产负债率是逐年降低的，毕竟每年有固定的建设期贷款要偿还。

　　总资产不变而负债逐年减少，这就使得公司的净资产不断增长，当市净率不变的情况下，股价自然随之上涨。

　　上图为长江电力近10年PB走势图，可以明显看出，自2015年起，它的市净率一直维持在2.5-3之间震荡，这个箱体区间与本文最开头的股价上升区间是高度吻合的。

　　也就是说，公司债务的不断减少、净资产的不断增长是支撑其股价长期上行的最坚实的基本面。

　　可能你会问，那当有一天，公司贷款还完后，净资产不再增长了怎么办？这就涉及到我接下来要讲的营收、成本和利润的情况了。

　　长江电力每年营收变化不大，毕竟电是永远不愁卖的，最近三年稳定保持在550亿左右（仅受长江水量大小的影响）。

　　成本端主要由三方面构成，一是每年的固定资产折旧，二是财务费用也就是每年要还的贷款利息，三是管理人员工资与日常经营维护成本，四是相关税费，其中固定资产折旧占总成本的三分之二。

　　长江电力的净利端同样保持稳定，并缓慢增长。增长的原因，主要由于财务费用是逐渐降低的，毕竟贷款是越还越少的。

　　由于固定资产折旧只是计提的成本而非真实的支出，也就是说这部分钱其实并没有被花掉，所以从上图可以看出，长电的净利润现金比率极高，每年赚的现金比净利润多100多亿，这都属于隐形但真实存在的现金和利润。

　　因此，长江电力每年以60%以上的毛利率、不断降低的费用率，保持业绩稳定且缓慢增长，业绩极高的确定性也成为其股价稳定的护城河。

　　所以解释刚刚提出的问题，当贷款还完后，原本要还贷的资金，就变成公司的现金资产，使得总资产和净资产依旧保持增长，真是佩服其借水生电、点石成金的本领。

　　除此之外，由于水电站和水坝的设计使用年限都是超过100年的，而长电对其的折旧年限为40-60年不等，等到折旧期满后，每年的折旧成本消失，对应的数字就会变成净利润，而水电站还可继续使用，届时公司的业绩又会迎来一波爆发。

　　对于长江电力的利润，miki还有一个重要的判断，我们国家的电价属于政府管控定价，已经30年没涨价了，而30年前的物价、房价和通胀早已今非昔比。

　　从市场客观规律的角度而言，除非100%依靠新能源彻底解决能源问题，否则电价在未来总是会上涨的，由于成本不变，电价上涨后的长电利润也会跟着暴涨，可以期待。

　　最后再聊聊长江电力的投资。长电每年将70%的利润分红给股东，剩余的利润以及折旧计提的现金，大多数用于投资领域。

　　截止到三季度，长江电力的长期股权投资资产达到了650亿元，投的都是一些经营稳定的电力企业，每年的投资收益超过50亿，也是值得点赞地。

　　经过我的分析，结合长江电力的历史PB走势，给予其2.5倍的合理PB估值，具体表格如下：

　　每日一句投资箴言： 投资的秘诀、不是评估某一行业对社会的影响有多大、或它的发展前景有多好、而是一间公司有多强的竞争优势、这优势可以维持多久。产品和服务的优越性持久而深厚、才能给投资者带来优厚的回报。 今天聊聊长江电力。长电在今年的表现非常优秀，要不是最近股价大...